配资网站这种“高换手、低持仓、低收益”的格局

关注本号的朋友，近期经常聊到一个话题，即现在股市已经处于牛市了，散户疯狂了没有。他们希望写一篇这样的文章，分析一下散户的情况。

先从指数说起。

截至2025年9月8日，A股上证指数从2600多点攀升至3826点，深成指、创业板指同步刷新阶段高点，但这轮行情呈现出显著的结构性特征。

根据各种分析资料可以看出，增量资金来源高度集中于机构端：国家队自2024年9月以来累计增持超1.2万亿元宽基指数，险资通过长期投资试点注入约4000亿元，外资在弱美元周期下净流入超188亿美元，量化私募规模突破1.8万亿元、占A股日均成交额20-30%，而散户直接入市规模仅1.5万亿元，不足2015年同期的30%。

反映在参与度上，7月A股新增开户196.36万户，虽同比增长70%但环比仅增19%。我搜了一下交易数据，看到几个数据：散户交易份额虽占70%但持股占比不足30%、盈利贡献仅35%。这种“高换手、低持仓、低收益”的格局，凸显出散户在当前行情中的被动地位，也印证了市场尚未出现散户疯狂入场的迹象。

回顾A股2005-2007、2014-2015、2019-2021三轮大牛市，散户蜂拥入场往往伴随三大标志性现象：

一是开户数爆发式增长，2007年5-6月单月新增开户超400万户，2015年4-6月更是达到700万户级别，而2025年8月新增开户265万户，仅为2015年峰值的38%。

二是交易占比突破80%，2015年牛市顶峰时散户贡献了82%的成交额，当前这一比例仍稳定在70%。

三是全民财富效应显现，2007年“全民炒股”时A股账户数占成年人口比例达10%，2015年社交媒体日均股市讨论量超10亿次，反观当前，社交平台对股市的讨论热度仅为2015年的40%，尚未形成“出圈”效应。

从市场运行情况来看，散户入场的基础条件正在逐步成熟。

当前居民存款余额达162万亿元，占GDP比重116%，2025年预计有90万亿元定期存款到期，若其中5%-10%转向股市，将释放4.5-9万亿元增量资金，远超2015年3.8万亿元的散户净流入规模。

从规律上看，当A股近12个月平均回报率突破20%时，存款搬家进程会加速，2025年7月以来上证指数年化回报率已达28%，沪深300股息率（3.2%）也首次超过10年期国债收益率（2.8%），这种“股债性价比逆转”正逐步改变居民储蓄偏好。同时，西部证券研究显示存款搬家通常在熊牛切换后10-12个月启动，当前距离2024年9月“924行情”已过去11个月，若上证指数站稳3800点并形成持续赚钱效应，预计每月新增开户将突破300万户，触发散户加速入场。

一旦散户资金大规模涌入，A股大概率重现“鸡犬升天”的疯牛特征——历史上从未出现“机构主导的全面牛市”，当散户资金占比超过50%时，市场风格将从机构主导的结构性行情转向普涨。

但需警惕的是，散户全面入场往往是牛市见顶的信号，2007年10月、2015年6月均出现“开户数峰值与市场顶点同步”的现象，因此当开户数连续两月突破300万户、融资余额占比超过15%时，需高度警惕回调风险。

综上，尽管A股已进入技术性牛市，但散户尚未形成全面入场的合力，市场仍处于“慢牛”初期。

当前沪深300市盈率12.6倍、股息率3.2%，叠加“国九条”提升资本市场定位、险资新增保费30%投A股等政策红利，暴跌实为绝佳的抄底机会。

对于普通投资者，无需追逐短期热点，可通过低估值蓝筹（银行、能源）与高景气成长股（半导体、新能源）均衡配置把握机会，同时牢记牛市中最大的风险不是踏空，而是在散户疯狂入场时成为最后一棒接盘者——现在，正是重仓布局的黄金窗口。